1928.HK
Sands China has reported a drop in quarterly profit

公司首季業績仍受市場放緩及翻新工程影響,但隨著新客房全面開放,金沙中國的「至暗時刻」或已過去

重點:

  • 首季盈利年減32%至2億美元,經調整物業EBITDA跌12%至5.4億美元
  • 倫敦人二期翻修完成,全數新客房已開放迎接五一旅客

  

李世達

隨著澳門博彩旅遊業增長放緩,以及中美貿易摩擦升溫,美資博企股價今年以來持續承壓。金沙中國首季業績顯示市場挑戰加劇,未來能否憑藉新客房投入與非博彩業務拓展穩住局勢,成為關注焦點。

澳門美資博彩龍頭金沙中國有限公司(1928.HK)公布,今年首季收入按年下滑5.7%至17億美元,盈利則按年大減32%至2.02億美元,僅約疫情前2019年同期5.57億美元的36%。經調整物業EBITDA跌12%至5.4億美元。

與上一季度比較,公司業績跌幅顯著擴大,上季公司收入與盈利同比跌幅分別為5%與17.7%。

首季業績乏力下,金沙中國績後股價微跌0.2%報13.6港元,但年初至今累跌近35%,表現差於永利澳門(1128.HK)的3.2%、銀河娛樂(0027.HK)的14.4%,新濠國際(0200.HK)的15.18%、澳博控股(0880.HK)的18.22%以及漲1.52%的美高梅中國(2282.HK)。

據首季財報,除澳門百利宮及澳門四季酒店外,金沙中國旗下澳門的所有度假村收入均較去年同期下滑。澳門威尼斯人、倫敦人與巴黎人三大度假村期內收入分別按年下跌17.3%、5.9%及1.3%。其中,非博彩收入(客房、餐飲、購物中心及會展)則分別為增長7.5%、下跌4.1%及下跌5.2%。

遊戲規則改變者

公司表示,首季業績下滑主要受到倫敦人酒店客房持續翻新工程及整體市場表現疲軟的影響。管理層指出,在政策開放下,來自廣東省的一日遊旅客增加,但博彩預算相對較低,過夜旅客仍然不足,而威尼斯人雖然客流量大,消費意願卻很低。

不過,公司確認,最近完成翻新的「倫敦人名匯」(倫敦人二期)所有客房現已全面開放,迎接5月黃金周。倫敦人名匯主攻高端中場客層,提供1,500間套房及905間標準客房,房間數較以往超過4,000間大幅減少。金沙中國行政總裁、總裁兼執行董事鄭君諾表示,新套房產品的回歸將成為業務的「遊戲規則改變者」,儘管要全面見效還需一段時間。

然而,儘管澳門旅客量仍在持續上升,賭收表現卻不見起色。據澳門統計局數據,3月份共錄得306萬人次旅客入境,按年上升12.8%,同期賭收為196.6億澳門元,按月下滑0.4%,按年則微增0.8%。澳門經濟財政司司長戴建業近日坦言,今年的財政收入或未如預期樂觀,澳門主要行業在國際上的競爭增加,風險與挑戰不容忽視,必須認真研究經濟形勢。

此外,中美經貿紛爭為澳門帶來的影響,也讓外界擔憂。

最壞的情況?

評級機構惠譽表示,若出現「最壞情況」,澳門三家美資博企的博彩經營牌照,可能於2032年到期時被終止或不再續期,而更現實的情況則是,若中美關係進一步惡化,這些企業或會被迫出售其在澳門的賭場股份。但惠譽強調發生上述兩種情況的可能性極低。

事實上,包括金沙在內,澳門三家美資博企均高度依賴澳門市場,2024年,金沙的綜合收入有63%來自澳門,永利為52%,美高梅則為23%。對澳門來說,美資博企地位同樣重要,三家美資博企貢獻賭收一半以上,而博彩業貢獻了澳門80%的稅收收入。

對於外界的擔憂,拉斯維加斯金沙主席兼行政總裁Robert Goldstein認為,中美關稅爭端引發的地緣政治風險,對集團澳門業務的影響有限。他說:「我們不是在中國內地經營,我們是在澳門。我認為這是不同的。」

Goldstein説:「在澳門,儘管當前市場增長放緩,但我們堅持長期投資,提升澳門商務及休閒旅遊吸引力,支持其發展成為世界級商務及休閒旅遊中心,為未來增長奠定堅實基礎。」

集團也以實際行動展示信心,表明有意繼續回購金沙中國股票,目標是將其金沙中國的持股量增至74.9%。

從市盈率看,金沙中國為14倍,仍高於永利澳門的9.1倍、美高梅的8.3倍,與銀河娛樂的14.1倍相若,顯示市場仍在盈利能力與穩定性上給予金沙更高的評價。儘管大環境不利因素仍在,但多數非公司經營層面的問題,隨著更多新酒店客房推出及內地刺激消費措施陸續落實,在非博彩業務上基礎更雄厚的金沙中國,其「至暗時刻」或已過去。

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新聞

簡訊:京東擬收購德國電子零售商Ceconomy

德國電子產品零售商Ceconomy(CECG.DE)周四證實,正與中國電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)進行收購談判。據路透社報道,京東出價為每股4.60歐元,較周三股價溢價約23%,交易總值約22億歐元(25.9億美元)。 Ceconomy為歐洲最大消費電子零售商,旗下擁有MediaMarkt與Saturn兩大品牌,於多個歐洲國家擁有約1,000間門店,員工人數約5萬人。2023/24財年,該公司銷售總額達224億歐元,其中網店貢獻達51億歐元。 若交易落實,將使京東得以大舉進軍歐洲市場,藉由Ceconomy龐大的線上與實體零售網絡,擴展其在歐洲的電子商務版圖。京東去年曾考慮收購英國零售商Currys,但最終未達成協議。 京東美股周四收跌1.36%,收報33.47美元,港股部分周五低開,至中午收入報130.2港元,跌2.33%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:維立志博一鳴驚人 首開爆升逾倍

南京維立志博生物科技股份有限公司(9887.HK)周五正式掛牌,開市即大升逾倍至72.4港元,其後升幅略收窄,中午收市報69.65港元,較定價高99%。 公司共發售3,686.25萬股,每股介乎31.6港元至35港元,最終以上限定價,香港公開發售錄得近3,494倍超額認購,國際發售超額認購近40倍。 公司集資淨額11.79億港元,65%用於產品的持續臨床開發及監管事務、15%用於擴展現有的管線及優化集團的技術平台、10%用於提升生產能力,餘下作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:建滔中期盈利增長強勁

建滔集團有限公司(0148.HK)周四表示,公司預計2025年上半年將錄強勁利潤增長,原因是其製造和銷售層壓板及印制電路板(PCBs)的核心業務表現穩健。 公司表示,預計今年上半年淨利潤同比飆升逾70%,從去年同期的15.1億港元增至超過25.6億港元。 建滔股價周五開盤上揚,並在上午交易中上漲9.2%,報HK$28.35。股價年初至今已上漲約50%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yimutian does agricultural e-commerce

資金緊絀的一畝田 納斯達克搶灘救急

這家農業B2B平台運營商申請納斯達克上市,其財報顯示去年營收下滑,公司正實施激進的成本削減計劃 重點: 一畝田已申請納斯達克上市,計劃籌資最多2,300萬美元,其高昂支出導致現金儲備岌岌可危 這家B2B平台運營商,去年營收因削減成本下滑,但長遠來看,公司有望受益於中國農業現代化進程 陽歌 農業B2B平台運營商北京一畝田新農網絡科技有限公司,本已駕輕就熟地收割作物,更準確說是幫助生產者對接採購商。如今,公司因現金儲備告急,正轉而瞄准納斯達克上市,試圖通過最高募資2,300萬美元收割投資者資金。 這家名稱意為「一畝田」的企業在概念層面頗具亮點,坐擁超高利潤率,且在政府全力推動現代化的農業領域佔據領先地位。然而,上周提交的更新版招股書顯示,一畝田過往的高支出導致持續負現金流及虧損。過去兩年,公司一直大力削減開支。 較之同業,一畝田尋求的估值定位也顯激進,意味其股票上市後或將面臨壓力。 一畝田具有中國電商及互聯網企業的典型特質,乘21世紀前二十年數字經濟騰飛之勢,步入發展黃金期。公司資歷深厚,創始人鄧錦宏2009年辭去百度營銷部產品經理職位,進軍農業電商。 經濟高速增長時期,投資者熱衷向此類初創企業擲下數百萬美元資金,不計盈虧地尋找下一個百度或阿里巴巴。鄧錦宏借此東風,打造出中國最大的農業B2B平台,截至今年3月末,平台已匯聚3,900萬商家及2,100萬在售商品。 中國正將農業從分散型小農經濟,轉向應用先進種植技術的現代化集約農場,一畝田恰逢其時,佔據戰略契合點。 上月,我們報道擬上市公司濰柴雷沃時,曾詳解其智能農械如何受益現代化浪潮。此次轉型在《加快建設農業強國規劃(2024-2035年)》與《全國智慧農業行動計劃(2024—2028年)》兩大國家規劃中均有部署。此類計劃往往預示,相關企業可獲得政府資金與資源傾斜。 招股書中的市場數據展示行業爆發前景,中國農業B2B電商市場規模,預計未來五年以17.5%年增速擴張,為GDP增速的兩倍有餘,2029年將達2,842億元(約合400億美元)。一畝田雖因主營撮合交易收取佣金致營收規模偏小,但佔據有利卡位可分得紅利。 不過,上述高增速未在一畝田營收端體現,其收入至少從去年開始持續下滑。2024年營收1.61億元,較2023年的1.88億元同比下降14%;今年第一季度營收同比下降12.6%至 3,430萬元,低於上年同期的3,920萬元。 大力削減成本 公司對營收下滑緣由語焉不詳,僅模糊歸因於「戰略性聚焦農產品採購貿易業務,調配資源加速主產區零售網絡建設。」 但最可能的解釋,或許還要回到前文提到的那個更為亢奮的時代。公司成立於2010年代,當時中國經濟仍在快速增長。那時,互聯網公司不惜一切代價爭奪市場份額,常常招攬那些利潤較低的客戶,僅僅是為了增加用戶數量,即便這種做法會消耗大量資源。 實際上,公司毛利率表現亮眼,今年第一季度從上年同期的73.8%升至79.1%;2024年全年毛利率更高達81%。 但公司營銷、管理和研發開支高企,去年總額幾乎等同全年營收,導致持續的負現金流。去年淨虧損3,490萬元,今年第一季度續虧264萬元。不過,值得關注的是,兩期虧損額同比均大幅收窄。 一畝田似乎終於認清熱錢湧動時代已成過往,正大刀闊斧降本增效以求盈利。降本在行政開支上尤為顯著,去年初至今,削減超過五成,其中主要來自人員優化,截至3月底員工總數為573人,較2023年末的789人縮減逾四分之一。 長期高支出侵蝕其現金儲備,3月底僅餘63.2萬元(不足10萬美元),較去年底本就不足的277萬元再度銳減。招股書未著重討論停業風險,推測公司仍具融資能力維繫未來一兩年運營,以期通過精簡開支實現盈利。 以公司去年營收在4.67億至5.72億美元估值區間計,一畝田市銷率(P/S)達21至26倍,定位激進。橫向對比,B2B家居電商GigaCloud(GTC.US)市銷率僅0.86倍,即便電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也僅2.13倍,儘管其40%的毛利率僅為一畝田的一半。 核心癥結在於,一畝田極需強化成本管控,需淘汰低效客戶及優化人力結構。若能在此前提下維持較高毛利率,待營收重拾增長並實現盈利時,公司或可迎來全新發展格局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏